互联网证券周刊 Vol.32(2020.07.11)
Thu 09 July 2020
监管
- 证监会发布《公开募集证券投资基金侧袋机制指引（试行）》（下称《指引》），8 月 1 日起施行。
侧袋机制是在满足法定条件情况下将难以合理估值的风险资产从基金组合资产中分离出来进行处置清算，确保剩余基金资产正常运作的又一种流动性风险管理工具。主袋账户的资产是已经变现或具备变现能力的资产，侧袋账户是缺乏流动性的资产。
侧袋机制虽然很好地解决了组合流动性和投资者公平性的问题，但同时也可能带来新的潜在风险，例如挪用侧袋账户资金、利用侧袋账户机制阻止持有人赎回、恶意收取更高的管理费用等。（《侧袋机制正式启用 开放式公募均可引入金融频道财新网》）
- 近日，各地证监局陆续曝光了 258 家非法从事场外配资的平台及其运营机构名单（名单）。
行业
- 截至 6 月 30 日，今年上半年共有 1332 家银行网点关停。银行网点个人柜面业务占总业务量的比例已不足 5%，且持续下降。
- 前证监会主席肖钢：要积极推动基金费率体系改革，从产品返佣的模式转向管理费模式，不再从产品发行人那里获得佣金，而是依照不同的规模，向投资者收取固定的费用，避免投资者频繁申赎，引导投资者长期投资。
- 7 月 9 日国盾量子（ 688027.SH ）上市首日价格暴涨 10 倍，上市发行价为 36.18 元/股，收于 370.45 元/股，刷新市场记录。中国证券金融股份有限公司公告称，从 7 月 10 日起，暂停该证券的转融券业务，恢复时间将另行通知。
- 天风证券自主开发了一套金融科技赋能的固收策略与交易平台——天驰固收量化系统。
据介绍，天驰系统开发团队通过借鉴境外市场先进的风险对冲经验，结合国内固收市场特点，通过团队的不懈努力，系统构建了多因子利率曲线模型。对冲第一个因子后，持仓组合可以降低 80%以上的波动；对冲第二个因子后，可以进一步降低 10%~15 的组合波动；对冲第三个因子后，组合基本不再受曲线变动的影响，波动降低到原本的 10%以下。三个因子对收益率历史波动总方差的解释能力高于 99%。
此模型动态特征非常符合曲线变化的实证分析，利于分析和对冲持仓风险。既有完善的无风险套利理论基础，又可以与具体交易进行直观的映射，方便发掘交易机会和风险管理系统技术的创新。（《在证券公司开发原创交易系统是什么体验？》）
- 截至 2020 年 6 月 29 日，根据中国证券业协会公布的数据，投资顾问人数超过千人的证券共有 15 家。其中，中信证券的投资顾问人数排名行业第一，达到 4081 人。投资顾问人数超过 2000 人的还包括广发证券、中信建投、国泰君安、中国银河、华泰证券、国信证券、方正证券、申万宏源。（《【最深度|天风非银】证券公司的竞争力比较研究——四大板块的业务视角》）
境外
区块链
- 据 Cryptonews 消息，在最近的宪法改革公投中，114 万俄罗斯人通过区块链平台投票，但他们的数据在互联网上被公开，数据可以直接从国有服务器获得。该区块链投票平台还存在其他问题，比如存在部分重复计票的漏洞。
- 上海法院将区块链存储技术应用于审判过程，记载庭审录音文件及文字材料的文件名、文件大小、文件生成时间等信息的元数据表即时生成。
- 数字资产投资公司 Arca Capital Management 于美东时间 6 日宣布，旗下封闭式基金 Arca U.S. Treasury Fund 开始交易，它结合了简短的区块链技术，是首个遵循美国“1940 年投资公司法”在美国证监会注册、用以发行数字证券的基金，发行的证券名为 ArCoin。
Arca 介绍，上述基金有 80%的投资组合资产是短期的付息美国国债，每持有一股该基金相当于持有一个 ArCoin。ArCoin 是基于以太坊区块链创建的 ERC-1404 标准代币。持有者可以运用区块链技术直接转移 ArCoin。每个季度，ArCoin 的持有者都会收到直接以 ArCoin 形式支付的利息。
阅读
- 《基金画像在财富管理中的研究与应用》
- 《注意，这一次股市行情没有信息差》：
- 场外资金是什么形式进场，决定未来行情发展。如果国内投资者或是资金通过公募基金进场，也就是主要是间接形式入市，那么我觉得后续行情还是医药、大消费和科技的行情。
- 一条评论：「我家在皖北偏远农村，我爸我妈之前都不知道股市是干嘛的，现在我已经给他们都开户了，我也早早的入场只是买的银行和水泥跑不过，消费医药。这次牛市起来可以说基本上是全民炒股了，因为支付宝微信买基金太方便了。」
- 中国证监会第七任主席肖钢在其近日出版的著作《中国资本市场变革》中，回顾并反思了 A 股熔断机制失灵的历史。熔断机制为何在 A 股市场失灵？肖钢分析道，主要有三点原因：
- 一是“磁吸效应”叠加涨跌停板客观上影响了市场流动性。1996 年 12 月实行至今的 10%涨跌停板制度本质上类似个股熔断机制，指数熔断机制实施后，A 股市场实际上形成了股指和个股双层熔断机制，两种机制均会带来“磁吸效应”——证券价格将要触发强制措施时，同方向的投资者害怕流动性丧失而抢先交易，反方向的投资者为等待更好的价格而延后交易，造成证券价格加速达到该价格水平的现象。
- 二是因为熔断机制的风险参数偏严。中国指数熔断机制的两档阈值分别为 5%和 7%，5%熔断阈值是期望市场在“冷静期”后可以恢复正常交易，7%熔断阈值是为在极端异常情况下终止交易，防止恐慌蔓延，真正触发的情况较少。然而实际运行效果显示，阈值设置偏低、差距过小，熔断的触发频率过高，影响了正常交易，违背了熔断机制设立的初衷。
- 三是中国以中小散户为主的投资者结构使熔断机制很难发挥作用。当成熟理性的投资者在市场中占主导时，熔断机制设计的“冷静期”更能够发挥作用。中国股市中小散户投资者数量占 90%以上，“羊群效应”明显，当指数接近熔断阈值时更容易引起恐慌，形成一致预期，加剧股市暴涨或暴跌。此外，由于考核激励等原因，中国公募基金等机构投资者也表现出明显的散户化行为，在市场大跌时，为了应对赎回压力，也强化了单向卖出效应。（《肖钢反思熔断：散户市场难以发挥作用》）
廖智海